Actualizado el jueves, 25 agosto, 2022

Better than Alpha anima a los inversores a dejar de lado su obsesión por el alfa, la cantidad que ha devuelto una inversión en comparación con el índice del mercado. Explora lo que realmente impulsa los rendimientos, para que pueda crear una cartera exitosa y alcanzar sus objetivos de inversión en lugar de perseguir arcoíris. Aquí te resumimos sus principales consejos pero  desde este enlace, puedes acceder gratis a los mejores libros sobre finanzas.

En la búsqueda de alfa, los inversores a menudo terminan en una persecución inútil. Encontrar alfa siempre ha sido bastante impredecible; En estos días, es aún más difícil, ¡así que no pierda su tiempo y energía! En cambio, concéntrese en mejorar su toma de decisiones, siguiendo un marco sólido y estableciendo una gobernanza sólida. Tendrá muchas más posibilidades de obtener buenos rendimientos y, al final del día, eso es mucho mejor que el alfa.

Un enfoque inteligente para invertir

Los inversores tienden a obsesionarse con encontrar alfa ; quieren maximizar el rendimiento de sus inversiones y ganarle al mercado, pero el alfa no siempre es lo que parece: un análisis más detallado de las inversiones a menudo revela que este llamado alfa es algo completamente diferente. 

Tras años de experiencia en el mundo de la inversión institucional, el autor ha encontrado una estrategia alternativa. Existe una forma más inteligente de alcanzar los resultados de su inversión y comienza con un replanteamiento radical de sus ideas sobre el éxito. 

Alpha no es el todo y el fin de todo, hay algo aún mejor.

En estos consejos aprenderás

• que la búsqueda de alfa a menudo está condenada al fracaso;
• por qué no siempre debes confiar en tu intuición; y
• uno de los secretos del éxito de Warren Buffet.

Alpha es atractivo, pero tampoco confiable y fácil de manipular

Alpha . Si hay algo que comparte con sus compañeros inversores, probablemente sea una fascinación por este objetivo atractivo y esquivo. Pero, al igual que un hermoso espejismo, alfa parece desaparecer en una inspección más cercana.

Antes de examinar este misterio con más detalle, tomemos un momento para definir alfa, un término que a menudo se usa incorrectamente. Alfa es el exceso de rendimiento de una inversión en relación con el índice de referencia. En otras palabras, alfa es básicamente una medida de qué tan bien un inversionista está ganando al mercado. Por el contrario, beta es el rendimiento del índice que se logra mediante la propiedad pasiva de valores en un mercado específico.

Como inversor, quiere alfa, no beta. Sin embargo, es más fácil decirlo que hacerlo.

Los gerentes pueden distorsionar fácilmente el alfa para que se adapte a sus propios fines. Al elegir su propio índice y elegir una versión beta fácil de superar, pueden presentar el exceso de rendimiento como alfa. Pero, como dice el refrán, no todo lo que reluce es oro. Un análisis detallado a menudo revela que este llamado alfa es en realidad beta. Por eso es tan importante que los gerentes utilicen puntos de referencia efectivos antes de realizar la inversión.

Alpha es frustrantemente aleatorio y poco confiable. Viene y va. Esta tendencia es evidente en los mercados públicos, capital privado y fondos de cobertura. Este último originalmente parecía ser una historia de éxito alfa, con superestrellas de los fondos de cobertura como Warren Buffett y Barton Biggs obteniendo rendimientos impresionantes.

Pero los datos muestran que desde 2005, el alfa de los fondos de cobertura ha estado en declive. El autor da el ejemplo de un fondo de cobertura que se jactó de rendimientos históricos de “100% alfa puro”, solo para colapsar pocos años después.

La naturaleza errática de alfa plantea un problema particular para los grandes propietarios de activos, quienes de repente pueden tener que repensar sus asignaciones de miles de millones o billones de dólares en capital. Cuando se trata de una reserva de capital tan grande, es un poco como pilotar un avión enorme. Se tarda un tiempo en ponerse al día y no se puede cambiar de dirección repentinamente.

Los inversores individuales también deben ser cautelosos. A medida que las inversiones alternativas como el capital privado y los fondos de cobertura estén disponibles para las personas, más personas corren el riesgo de ser engañadas por el espejismo alfa.

Es fácil dejarse engañar por las exageraciones o confundirse con los acrónimos y las palabras de moda. En el siguiente consejo, analizaremos más de cerca la verdadera naturaleza de alfa, sin la jerga.

El verdadero alfa está en declive debido al auge de los factores y los datos del mercado

A menudo cometemos el error de ver alfa en términos simplistas, cuando en realidad tiene muchos más matices. Alpha no es absoluto; existe a lo largo de un espectro.

Primero, está el verdadero alfa . Esta es la generación de rendimientos en exceso solo mediante la selección de valores que se diferencian del mercado. Este tipo de alfa realmente está ganando al mercado sin inclinaciones como las apuestas sectoriales o los dividendos.

El alfa manufacturado , por otro lado, implica la creación de valor a través de cambios. Por ejemplo, si un gerente compra un apartamento en ruinas con planes para renovarlo y aumentar su valor, es una especie de alfa fabricado.

El alfa de transición es temporal e impredecible. Este tipo de alfa se puede generar manteniendo un activo durante un período de tiempo hasta que los precios se normalicen.

La mayoría de los inversores esperan encontrar un alfa verdadero, que es idiosincrásico y cada vez más difícil de conseguir.

Buscar el verdadero alfa es como buscar una aguja en un pajar. Y, lamentablemente, la aguja se hace más pequeña, mientras que el pajar se hace más grande. Los estudios muestran una disminución acelerada del alfa verdadero, que está desapareciendo rápidamente y se está convirtiendo en beta. 

Una explicación es el drástico aumento de factores: los elementos que impulsan los rendimientos, como la capitalización de mercado o la volatilidad. Alfa es un residuo, por lo que inevitablemente ha tenido un declive correspondiente. Si hay más factores, queda menos para alfa.

Otra parte del problema es la explosión de datos. La Biblioteca del Congreso tiene más de 32 millones de libros, una colección adquirida durante 200 años. Ahora, en un solo día, el mundo crea una cantidad de datos nuevos equivalente a 250 Bibliotecas del Congreso. Así es: todos los días.

Simplemente no podemos mantenernos al día con la cantidad de información que existe.

Claramente, las técnicas que funcionaron en el pasado ya no son aplicables. Para encontrar alfa y mejorar los resultados de la cartera, tendremos que hacer las cosas de manera diferente. Y no podemos simplemente confiar en la tecnología: la inteligencia y la creatividad humanas siguen siendo necesarias para tomar decisiones de inversión complejas.

Una opción es buscar alfa en diferentes lugares; existen oportunidades en áreas donde hay escasez de capital e información. Otra opción es fabricar alfa, que es más fácil que encontrar el verdadero alfa. Sin embargo, se podría argumentar que nuestras prioridades están fuera de lugar. Aparte de Alpha, si queremos tomar decisiones de inversión exitosas, tendremos que cambiar nuestra forma de pensar.

A menudo nos descarrían los sesgos cognitivos, así que no confíes ciegamente en tu intuición

Imagínese el siguiente experimento, realizado por un humano primitivo. Un hombre arroja unas rocas a un río, seguidas de algunos troncos. Él nota un patrón: las rocas siempre se hunden, mientras que los troncos siempre flotan. Concluye que las rocas son inherentemente más pesadas que los troncos.

Pero está equivocado. Este tipo de razonamiento es un ejemplo del sesgo cognitivo conocido como heurística de inherencia . Tenemos una tendencia a identificar un patrón y luego convertirlo en una narrativa explicativa. Es una forma de pensar superficial, pero lo hacemos todo el tiempo porque es más fácil que pensar analíticamente.

La heurística de la inherencia también engaña a los inversores. La prima por iliquidez , o el rendimiento adicional que un inversor podría recibir por los bonos que no se negocian mucho, es un ejemplo. Históricamente, ciertos activos que cotizan en bolsa han obtenido mejores resultados. Pero no podemos suponer que el rendimiento superior sea una característica permanente o inherente de estos activos. Los rendimientos dependen de todo tipo de factores, como el rendimiento de los dividendos : cuánto paga una empresa a sus accionistas cada año en relación con el precio de sus acciones. 

Así que no saltemos a la conclusión de que se garantiza que ciertos activos funcionarán bien. Si piensas así, ¡estás cometiendo el mismo error que el hombre primitivo!

Sin darnos cuenta, estamos constantemente influenciados por sesgos cognitivos. Por ejemplo, nos influye el sesgo de confirmación , una preferencia por la información que se alinea con nuestras creencias existentes. O, en nuestro afán por evitar pérdidas, quedamos atrapados por la falacia del costo hundido y nos aferramos cuando deberíamos dejarlo ir.

Hasta cierto punto, estos sesgos son inevitables; estamos programados para pensar de esta manera. Pero cuando se trata de decisiones financieras complejas, nuestros cerebros primitivos luchan por realizar evaluaciones rápidas y precisas.

Entonces, con eso en mente, ¿debería realmente confiar en su intuición? Probablemente no. Nadie tiene una habilidad mágica para ganarle al mercado, sin importar cuán seguro se sienta.

Volviendo al experimento de las rocas, podemos ver lo que realmente importa: el conocimiento. A través de la investigación, ahora entendemos que es la densidad de átomos en un objeto lo que determina si flota o no. No se trata de cualidades inherentes a una roca. De manera similar, probablemente haya otra explicación para el aparente éxito de ciertos activos; solo tenemos que mirar un poco más profundo.

Para combatir sus limitaciones naturales, siga aprendiendo. Warren Buffett lee hasta ocho horas al día. Sí, es un listón alto, pero si te tomas en serio el éxito, ¡debes apuntar alto!

El pensamiento lento y analítico debe reservarse para decisiones importantes e impactantes

Entonces, nuestro instinto a menudo está equivocado. Entonces, presumiblemente, deberíamos evitar tomar decisiones rápidas y pensar realmente las cosas, ¿verdad? De hecho, depende. Los diferentes tipos de pensamiento son útiles en diferentes situaciones. 

Veamos el modelo delineado por el psicólogo Daniel Kahneman en Thinking, Fast and Slow . El pensamiento rápido e intuitivo se llama Sistema 1; a la inversa, el Sistema 2 consiste en un pensamiento analítico más lento. El pensamiento del Sistema 2 generalmente conduce a resultados más precisos, pero también es agotador. Nuestra energía mental es finita.

Por ejemplo, un estudio de 2011 sobre las audiencias de libertad condicional israelí mostró que los reclusos cuyas audiencias se llevaron a cabo en la mañana tenían un 65 por ciento de posibilidades de obtener la libertad condicional. Para los presos que tuvieron sus audiencias al final del día, esa posibilidad se redujo a casi cero. Los jueces estaban agotados, por lo que comenzaron a confiar en el pensamiento del Sistema 1, diciendo automáticamente «no» a la libertad condicional. 

Simplemente demuestra que nadie tiene la energía necesaria para pensar en el Sistema 2 todo el día.

El trabajador medio toma hasta 40.000 decisiones todos los días. En lugar de gastar tiempo y energía en muchas decisiones pequeñas e insignificantes, deberíamos apuntar a tomar menos y más decisiones importantes, y asegurarnos de hacerlas bien. Eso significa depender del Sistema 1 la mayor parte del tiempo; necesitamos conservar nuestra energía mental y solo usar el Sistema 2 para decisiones de juicio realmente importantes. 

¿Cuáles son las fases de toma de decisiones más importantes en el proceso de inversión? Según el autor, deberíamos reservar nuestro pensamiento del Sistema 2 para las etapas iniciales: establecer políticas y seleccionar la asignación de activos.

Comencemos mejorando la primera etapa, el establecimiento de políticas. La toma de decisiones debe tener lugar en un entorno informal, de modo que todas las personas con conocimientos relevantes puedan contribuir. De esa manera, es más probable que obtenga las mejores ideas.

El primer paso del establecimiento de políticas debe incluir una discusión detallada de los objetivos y una articulación clara de cómo se debe medir el éxito. El grupo también debe definir el riesgo y decidir un cronograma. Luego, deje suficiente tiempo para una investigación exhaustiva y una cuidadosa deliberación de la política y los objetivos de inversión. 

Solo entonces deberías tomar la decisión final. Una vez que todo haya sido documentado, produzca una declaración de política de inversión integral; esto apoyará su futura toma de decisiones. Utilice un enfoque igualmente cuidadoso y metódico para la asignación de activos y estará bien encaminado hacia el éxito de la inversión.

Utilice el marco 5P durante el proceso de diligencia debida para mejorar el rendimiento de su inversión

Hemos discutido cómo abordar las etapas iniciales del proceso de inversión con un pensamiento profundo del Sistema 2. La mayoría de las veces, sin embargo, tenemos que depender de un pensamiento rápido y poco confiable del Sistema 1. ¿Cómo podemos optimizar la buena toma de decisiones en estos casos?

Veamos la etapa de diligencia debida del proceso de inversión; esto implica una investigación exhaustiva de una inversión potencial, incluida la evaluación de riesgos y la evaluación del desempeño pasado. En comparación con el establecimiento de políticas, la debida diligencia es menos estratégica. No necesita el pensamiento del Sistema 2 aquí, pero un marco puede ayudarlo a alcanzar sus objetivos.

Este marco se basa en cinco factores clave, y todos comienzan con la letra P: desempeño, personas, filosofía, proceso y cartera.

Dos de estos factores, el desempeño y las personas, tienen que ver con la selección de gerentes. Cuando elija un gerente, analice su desempeño pasado para poder establecer expectativas realistas de resultados. También debe buscar un gerente que encarne las cualidades de inteligencia, integridad e intensidad. En otras palabras, desea un experto apasionado por su trabajo y en quien pueda confiar completamente.

También debe considerar la filosofía de trabajo del equipo de inversiones; su objetivo común debería ser la responsabilidad y el empoderamiento. El equipo debe ser colaborativo, compartir valores y tener habilidades complementarias.

Seguir el proceso correcto también es importante. Para obtener los mejores resultados, el gerente debe seguir un proceso constante y predeterminado. Como parte de este proceso, analice la cartera en profundidad. Continúe monitoreando y administrando activamente la cartera, idealmente a través de la asignación táctica de activos y el reequilibrio.

Obtener la debida diligencia correctamente es crucial; La investigación muestra que puede tener un impacto significativo en el rendimiento. Por ejemplo, un estudio analizó las inversiones ángel en la plataforma de inicio Fundify. Las inversiones en startups tempranas pueden ser arriesgadas, pero de acuerdo con los hallazgos del estudio, los acuerdos que obtuvieron mejores resultados fueron aquellos en los que los inversores realizaron al menos 40 horas de debida diligencia.

La debida diligencia cuidadosa puede conducir o no a alfa. Pero recuerde, su objetivo debe ser obtener mayores ganancias. Si se toma su tiempo y sigue el marco de las 5P, es mucho más probable que tenga éxito.

Hasta ahora, hemos analizado cómo mejorar la toma de decisiones y los procesos. A continuación, examinaremos la última pieza del rompecabezas: la gobernanza.

Para el éxito de la inversión, elija un líder con experiencia y carismático

Cuando la persona equivocada termina a cargo, los resultados pueden ser desastrosos. Una organización, la Pensión de Bomberos y Policía de Dallas, se encontró en una posición financiera muy precaria como resultado de inversiones inmobiliarias mal juzgadas. El administrador en jefe detrás de estas inversiones carecía de experiencia relevante. Su experiencia profesional incluía la administración de un restaurante de comida rápida, y su idea de la debida diligencia era tomar vacaciones de lujo en lugares con posibles oportunidades de inversión.

La mala gobernanza no siempre conduce a un desastre financiero, pero seguramente tendrá un impacto negativo en el rendimiento de la inversión. Muchos estudios de investigación sobre estructuras de gobernanza de inversiones llegan a la misma conclusión: elegir al administrador equivocado es uno de los principales predictores de malos resultados de inversión.

Está claro que elegir un buen líder debe ser una prioridad. Sin embargo, es posible que una persona que parezca calificada en el papel no sea la mejor opción para su organización. Por ejemplo, algunos expertos pueden ser líderes razonablemente competentes. Pero sin el carisma inherente, tendrán dificultades para motivar a su equipo. 

Piense en un líder como Donald Trump, por ejemplo. Cualesquiera que sean sus creencias políticas, no se puede negar el fuerte carisma de Trump y su capacidad para influir y motivar a las personas. Los líderes en inversiones también deben ser carismáticos.

La experiencia es otra cualidad esencial del liderazgo. Un profesional experimentado suele ser mejor para evaluar riesgos y tomar decisiones. La conexión entre la experiencia y la toma de decisiones se demostró en un estudio de 2001 publicado en el Journal of Psychiatric and Mental Health Nursing . Al igual que los inversores, las enfermeras a menudo tienen que realizar evaluaciones sobre el futuro basándose en una amplia variedad de aportaciones y, a menudo, sin un conocimiento perfecto. Las enfermeras experimentadas pueden realizar diagnósticos más precisos. De manera similar, es probable que un profesional que haya visto 2000 fondos de cobertura tome mejores decisiones que un gerente que solo haya visto unos pocos. 

Entonces, en resumen, el líder ideal es poderoso, motivador y competente: un experto experimentado. Y recuerde, para obtener resultados, este líder debe estar en el lugar correcto. Las organizaciones más eficaces colocan a expertos carismáticos en posiciones de autoridad jerárquica. Si no puede colocar expertos en posiciones jerárquicas, empuje la autoridad real hacia aquellos que están más calificados, independientemente de su título.

Con las personas adecuadas a cargo, puede eliminar la ineficiencia y hacer que sea mucho más fácil cumplir con sus objetivos de inversión. Y, a diferencia de Alpha, la elección del administrador es algo que puede controlar.

En lugar de perseguir alfa, use estrategias probadas para cambiar las probabilidades a su favor

El mito del inversor con un toque de Midas es solo eso: un mito. A pesar de todo el bombo publicitario, alfa en su mayoría permanece fuera de alcance. ¿Significa eso que es hora de renunciar al alfa de una vez por todas?

Básicamente, la respuesta es sí. Como hemos visto, alfa es esquivo y enigmático. Una vez que comience a mirar los datos de los mercados públicos, está claro que la mayoría de los rendimientos en exceso nunca fueron alfa para empezar. En retrospectiva, probablemente fue el resultado de factores, o pura suerte. Entonces, si está trabajando en mercados públicos, es mejor que se olvide de alfa. En su lugar, dirija sus esfuerzos hacia la obtención de índices y exposiciones de factores a los precios más bajos posibles.

Es una historia similar en los mercados privados, donde el alfa es cada vez más difícil de encontrar. Si desea obtener un rendimiento excesivo, tendrá que ser innovador y saber dónde buscar. Para aumentar sus posibilidades de éxito, trabaje con gerentes más pequeños y ágiles. La recomendación del inversionista experto Larry Siegel es buscar a alguien que realmente pueda enseñarle algo nuevo.

¿De qué sirve preocuparse por el alfa y superar un índice de referencia si los rendimientos son buenos? En última instancia, lo que realmente importa es el rendimiento neto total. Si cumple sus objetivos, incluso si requiere un poco de volatilidad o falta de liquidez, eso es un verdadero éxito. 

La Junta de Inversiones del Estado de Wisconsin es un buen ejemplo. Esta organización utiliza estrategias de gobernanza inteligente y procesos sostenibles basados ​​en reglas. También cuentan con un experto altamente capacitado que preside las inversiones. Año tras año, superan sistemáticamente su referencia de políticas.

Gracias a procesos de inversión y toma de decisiones sensatos, la Junta mejoró sus posibilidades de éxito y obtuvo resultados fantásticos. ¡Incluso logró alfa!

Cualquier inversor puede aprender de este sabio enfoque. De cara al futuro, adopte un enfoque científico más inteligente para invertir y mantenga la mente abierta. Por supuesto, siempre habrá un elemento de azar, y probablemente cometerá algunos pequeños errores en el camino. Pero la clave es tratar todo como una experiencia de aprendizaje.

Entonces, mientras planifica su próxima inversión, olvídese de alpha y el toque de Midas. Depende de usted y su organización crear el oro.

Si algo funciona bien, sistematícelo. Haga que el proceso de inversión sea más eficiente y preciso automatizando ciertos pasos. Por ejemplo, cree listas de verificación para encontrar los mejores gerentes. Piense en ello como una medida preventiva contra errores futuros, ¡esas deficiencias inevitables causadas por el pensamiento del Sistema 1!